Останні економічні показники США виявилися вражаюче стабільними, попри риторику президента Дональда Трампа: споживачі демонструють стійкість, а роздрібні продажі у червні зросли на 0,6%. Ринок праці залишається сильним, а фондові індекси, включно з S&P 500, продовжують бити рекорди.
Позиція Трампа
За звичайних обставин такі показники президент вважав би доказом процвітаючої економіки. Але для Трампа вони ускладнюють досягнення однієї з ключових економічних цілей — переконати Федеральну резервну систему (ФРС) різко знизити процентні ставки. Країна вже зазнала кількох понижень кредитного рейтингу від рейтингових агентств — останнє у травні — попри те, що казначейські облігації США традиційно вважаються «тихою гаванню» для глобальної фінансової системи. Співвідношення держборгу США до ВВП приблизно вдвічі перевищує рівень, який багато експертів вважають стійким. Дефіцит бюджету, як частка ВВП, перебуває на рівні воєнного часу або глибокої рецесії — попри те, що країна не перебуває ані у війні, ані у кризі.
Читайте: Трамп щойно припустився великої помилки — і винен у цьому лише сам
Державний борг
За умов, коли державний борг досяг 37 трлн доларів, річні виплати відсотків зросли приблизно до 1 трлн — більше, ніж країна витрачає на оборону. «Витрати на обслуговування боргу, що перевищують оборонні витрати, — це не ознака здорової держави», — йдеться у звіті. Адміністрація зосереджена на зростанні вартості обслуговування боргу. Цього року потрібно рефінансувати понад 9 трлн доларів боргу, плюс кілька трильйонів доларів нових дефіцитних витрат. Вищі процентні ставки за казначейськими паперами означають вищу вартість запозичень, що, своєю чергою, роздуває дефіцит. «Мий, полощи й повторюй — і витрати на борг та дефіцит будуть лише зростати», — попереджає аналітика. Трамп закликає знизити ставки до 1% або навіть нижче, але сильні економічні дані ускладнюють голові ФРС Джерому Павеллу та Федеральному комітету з операцій на відкритому ринку виправдання таких кроків. Хоча це й не неможливо, такі заходи суперечили б чинному мандату ФРС.
Читайте: Ефект Трампа і пастка впевненості: як сприйняття перемагає розум
Казначейські векселі
Цільова ставка ФРС безпосередньо впливає насамперед на короткострокові запозичення, наприклад, місячні казначейські векселі. Зниження цих ставок не обов’язково зменшує дохідність довгострокових паперів, таких як 10-річні казначейські облігації — а саме вони є важливими для рефінансування держборгу США. «Насправді ми бачили, що після зниження ставок ФРС восени 2024 року дохідність 10-річних облігацій зросла, а не впала», — зазначається у звіті. Це означає, що подальше зниження ставок може не зменшити вартість фінансування, а натомість «знову розпалити інфляцію». Для облігацій з довшими строками погашення вирішальними є ринкові чинники — насамперед попит і пропозиція. У минулому іноземні центробанки були стабільними покупцями американського боргу, але за останнє десятиліття вони стали чистими продавцями. Багато країн прагнуть зменшити залежність від долара, побоюючись американської бюджетної політики. «Сьогоднішні покупці казначейських паперів — це ті, хто орієнтується на ціну», — йдеться у звіті. З огляду на зниження рейтингів і зростання побоювань щодо фіскальної стійкості, інвестори «вимагають більшої премії за тривале утримання боргу США».
Читайте також: Феномен Трампа: чому половина Америки повірила брехуну
Адміністрація Трампа
Великі постійні дефіцити збільшують пропозицію на ринку, де покупці чутливі до ціни, що підштовхує дохідність — і вартість запозичень — угору. Цю динаміку більше формує бюджетна політика, яку визначає Конгрес, ніж монетарні кроки ФРС. Адміністрація Трампа вивчає інші стратегії для підвищення попиту на казначейські папери, щоб потенційно знизити дохідність. «Є ціла низка інших інструментів та можливостей, які, ймовірно, буде застосовано, щоб створити додаткові канали попиту на казначейські папери та допомогти знизити дохідність», — йдеться у звіті. Такі заходи можуть тимчасово знизити ставки до рівнів, яких прагне Трамп, але ефект буде короткочасним, якщо не вирішити основні проблеми дефіциту та боргу. «Акомодаційна політика не існує у вакуумі та має економічні наслідки», — застерігає звіт. Зрештою, Павелл і ФРС «можуть не піти на зниження ставок — принаймні до рівнів, яких домагається президент — якщо економічні дані залишатимуться сильними». Будь-які альтернативи, які шукатиме президент, будуть «лише пластирем», поки країна не візьметься за довгострокові фіскальні проблеми.
Автор: Джошуа Вілберн (Story by Joshua Wilburn – Good economic data spells bad news for Trump)
Knewz
